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研报:壹网壹创:美妆代运营龙头 助力颜值全渠道
发布时间:2020年02月11日 10:57:02

(网经社讯)电商代运营近万亿行业规模,美妆是布局最大的品类。电商代运营是指为企业提供全托式电子商务的一种服务模式,服务内容包括店铺运营、电商渠道规划、建站、产品上架、营销、客服、IT、仓储、物流、财务结算等一系列服务。行业规模从2011年的295 亿元增长到2018 年的9623 亿元,年复合增速达64%,但整个行业还处于极其分散的状态,行业CR3 的市占率低于5%。

从代运营公司所运营的品类来看,集中度相对较高,主要在美妆、服饰、3C 家电、食品饮料、家装家居、母婴这些品类。

专注于美妆赛道,三种经营模式齐驱。公司目前服务的品牌主要集中在美妆领域,其中百雀羚是公司最大的客户,公司与百雀羚保持了7 年的稳定合作关系,百雀羚2018 年的GMV 占公司整体的比例达18.25%,其他品牌还包括伊丽莎白雅顿、露得清、欧珀莱等知名品牌。商业模式主要有三类,分别为品牌线上营销服务、品牌线上管理服务、线上分销,这三类业务2018 年的营收占比分别为61.72%/22.58%/14.95%,品牌线上管理服务是公司未来重点发展方向,该模式具备资产轻、高毛利率、品牌方粘性高等特点,具体是指为品牌方量身定制线上运营服务并执行,并向品牌方收取服务费。

经营业绩稳定,高管持股比例较高。公司2018 年实现营业收入10.13 亿元,同比增长43.78%,2019 前三季度实现营收7.90亿元,同比增长50.61%,2018 年实现归母净利润1.63 亿元,同比增长17.99%,2019 年前三季度实现归母净利9619 万元,同比增长29.38%。公司实际控制人为林振宇,合计控制公司49.54%的股权,其他几位高管还各持有9%左右的股份。

投资评级与估值。预计公司2019-2021 年的EPS 分别为2.70/3.49/4.32 元/股,对应的PE 分别为63x/49x/39x,考虑到公司所处代运营行业的快速发展以及美妆领域的行业属性,给与公司“推荐”评级。

风险提示。品牌流失的风险;是否能成功拓品类的风险;电商增速下滑的风险;主流平台持续提佣金的风险。(来源:方正证券 文/罗贤飞 编选:网经社)

【小贴士】新型冠状病毒疫情引发举国上下关注,1月21日起疫情升级,各大电商责无旁贷纷纷通过启动应急预案和献爱心等举措先后援助。如:1)OTA:携程、同程艺龙、马蜂窝、去哪儿、飞猪、驴妈妈、美团旅行、途牛等;2)零售电商:京东、拼多多、苏宁易购、唯品会、寺库、贝贝、乐信、蜜芽、途虎养车、达达集团、网易严选、得物APP、返利网、每日一淘、小米有品、什么值得买、微盟、斑马会员、叮咚买菜、阿里巴巴(淘宝、天猫、1688、盒马、支付宝)、美菜、便利蜂、三只松鼠、52TOYS、华米科技、名创优品、每日优鲜等;3)外卖:美团、饿了么、瑞幸咖啡等;4)出行:滴滴出行、哈啰出行、高德打车、e代驾等;5)在线医疗:平安好医生、阿里健康、春雨医生、丁香医生、叮当快药等;6)跨境电商:行云全球汇、亚马逊、eBay、阿里国际站、思亿欧、豌豆公主、55海淘、洋码头、wish、Shopee、敦煌网、Joom、洋葱、小红书、兰亭集势等;7)在线教育:阿卡索、网易有道、VIPKID等;8)产业电商:一亩田、盘石集团、用友、卓尔智联、阿里1688、锐锢商城、药师帮、工品汇、国网电商、能源E购、找煤网等;9)物流快递:京东物流、顺丰、贝海国际、货拉拉等;10)此外,贝壳找房、蛋壳公寓、新氧科技、58同城、途家民宿、58到家、淘票票、猫眼电影等生活服务电商也纷纷响应。

使命召唤,责无旁贷”。自1月22日起,网经社启动武汉疫情直击行动,通过滚动报道、对接数百家电商、专题直击、社群直播、电商快评、媒体评论等方式,全面跟踪报道电商平台针对疫情最新动向,实时更新、滚动报道、全面覆盖。(详见专题)

另外,网经社充分发挥平台自身优势,于1月29日牵头组建防疫资源对接群。目前,该对接群已经覆盖海内外的医疗、医药、大健康的产、学、研、投、媒、协、政、检、物流和爱心人士用户,实现精准对接。

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